美股、美元双双遇冷 “美国例外论”光环正在褪色？

　　今年年初时，投资者普遍押注美国总统特朗普的政策将推动美国股市和美元在全球市场中脱颖而出。然而，这一预期似乎正面临着越来越大的考验。

　　特朗普对政府的改革以及在贸易和其他政策方面的大规模举措不仅没有为投资者带来信心，反而注入了不确定性，并且，消费者和企业对经济前景感到担忧，这令美国例外主义的叙事受到了威胁。

　　Natixis Investment Managers投资组合策略师Garrett Melson表示：“政策不确定性正在导致一种动态……投资者、企业领袖和消费者都开始稍微收紧开支。”

　　他补充道，“这背后的背景是，除了所有政策和特朗普政府的噪音外，美国经济已经处于降温轨道”。

　　此外，近年来推动市场大部分涨幅的美国大型科技和成长型公司，因估值和对中国低成本人工智能模型DeepSeek的担忧而步履蹒跚。一只追踪所谓的“七巨头”集团的ETF自去年12月中旬的高点以来已下跌超过10%。

　　虽然“七巨头”集团中的关键成员英伟达（NVDA.US）在周三发布的财报中给出了超出预期的第一季度营收指引，但对利润率的前景略低于预期，这可能为周四美股的走势奠定基调。

　　美股、美元双双遇冷

　　进入2025年，美国股市和美元一度被广泛预期将超越外国同行。然而，今年以来，美国基准标普500指数仅上涨了1%多一点，而涵盖40多个国家股票的MSCI指数上涨了约7%，同时美元自1月峰值以来对一篮子主要货币下跌了约3%。

　　这种表现差异部分源于美国以外的发展，包括欧洲令人惊讶的经济数据和中国人工智能模型的出现，震动了在美国股市中占据重要地位的科技行业。

　　与此同时，消费者和企业最近的疲软指标，以及特朗普政府宣布一系列关于贸易政策和政府机构裁员公告，加剧了对美国经济增长前景的担忧。

　　过去一周，美国经济出现了令人担忧的迹象，其中包括周二发布的一份数据，显示2月消费者信心以3年半以来的最快速度下降，以及另一份数据显示消费者情绪降至15个月低点。

　　上周五的一项调查也显示，商业活动降至17个月低点，2月的活动几乎停滞。

　　这些经济报告可能会让投资者有更多理由配置国际资产，原因是与美国相比，这些资产的估值变得越来越便宜。例如，根据LSEG Datastream的数据，以市盈率计算，标普500指数相对于美国以外股票的MSCI指数的溢价在2024年底达到了20多年来的最高水平。

　　在今年年初已将全球股票投资组合更多地配置到美国以外股票的Murphy & Sylvest Wealth Management高级财富顾问兼市场策略师Paul Nolte表示：“人们一直预计美国（经济）将继续表现良好。因此，如果这方面存在问题，那么美国的一些估值过高可能需要下降到更接近世界其他地区的水平。”

　　野村证券交叉资产策略董事总经理Charlie McElligott周一在一份报告中表示，美国经济数据最近的疲软促使投资者越来越多地将“增长恐慌”情景的概率提高。

　　他表示，投资者似乎正在“了解”特朗普政府最初政策的影响，并开始考虑到比大选后初期叙事所暗示的更严重的增长拖累。

　　其他指标也可能反映出企业前景更加黯淡。美国独立企业联合会1月的调查发现，计划在未来六个月内进行资本支出的小企业成员比例降至去年11月大选前的最低水平。

　　Dealogic的数据显示，尽管预计政府将为并购提供更友好的监管环境，但2025年前两个月宣布的美国交易的价值和总数比上年同期下降了约三分之一。

　　BBH策略师周二在一份报告中表示，“再有一两个月的美国经济数据不佳将对美国例外主义叙事造成打击”，并对美元构成下行风险。

　　欧股飙升

　　欧洲股市今年年初普遍飙升，2025年迄今为止，泛欧STOXX 600指数上涨了10%。

　　Angeles Investments的首席投资官Michael Rosen表示，最近欧洲的企业利润增长超出预期的程度超过了美国。

　　Rosen表示，在过去15年的大部分时间里，他的公司一直在“积极增持”美国股市，但在短期内将更多地转向欧洲股票。

　　Rosen称：“有更多的证据表明，我们在美国看到的非常强劲的经济表现开始有所减弱。”

　　Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner表示，事实上，选举后美国例外主义贸易“过于拥挤”，为年初至少出现一些逆转铺平了道路。

　　“七巨头”领导力毋庸置疑

　　不过，对于许多投资者而言，尽管美国资产开局不稳，但他们仍可能不会放弃交易。

　　虽然美国经济显示出疲软迹象，但许多投资者表示，短期衰退的风险仍然很低，而特朗普政策的经济效益可能会在今年晚些时候出现。

　　投资者表示，如果美国经济确实陷入困境，在某个时候，这种疲软可能会在某个时候蔓延到其他地方。

　　Nolte表示：“如果美国感冒，世界其他地区也会感染流感。”“七巨头”被许多投资者认为比其他行业更能抵御经济疲软，这可能在全球放缓中支撑美国市场。

　　Osaic首席市场策略师Phil Blancato表示，“‘七巨头’股价并不便宜……但他们的领导力毋庸置疑”。