“双焦”重挫，向下空间有多大？

　　转自：期货日报

　　“焦煤和焦炭昨日开盘小幅拉涨后就开始下跌，感觉不妙，我赶紧止损了。”上海地区的黑色交易员老杨告诉期货日报记者。

　　记者注意到，春节长假后的首个交易日，焦煤和焦炭主力合约跌幅均超过3%。东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰告诉记者，焦煤和焦炭大幅下跌，既有宏观方面的原因，也有基本面的原因。宏观方面，长假期间，美方宣布对中国有关产品加征10%关税，中方对美采取反制措施，市场避险情绪升温。从基本面看，焦煤和焦炭整体供过于求，库存压力较大。

　　“焦煤和焦炭大跌的主要原因是供过于求的矛盾未解决。”金瑞期货黑色高级分析师卓桂秋说。

　　记者从内蒙古煤矿企业处了解到，今年春节多数煤矿放假时间较短，目前大部分煤矿已经陆续恢复正常生产，焦煤供应继续小幅增长，但下游焦化厂和钢厂基本在元宵节之后才陆续恢复生产，且目前下游的原料库存尚可，下游大幅补库的需求不大。

　　“短期焦煤和焦炭的供需矛盾仍然存在，焦炭仍有第八轮提降的预期，进而对原料焦煤价格造成下行压力。”海通期货研究所高级研究员魏亚如说，去年原料冬储库存水平不及往年，主要是由于终端需求持续偏弱，焦钢企业基本处于盈亏边缘，且从长期来看，焦煤和焦炭供应宽松的格局将延续。下游对原料补库积极性一般，虽然冬储补库水平处于近五年低点，但从目前下游的库存水平来看，整体处于历史同期中低位，供应恢复正常的时间要早于需求恢复正常的时间，短期焦煤和焦炭基本面仍然偏宽松。

　　当前焦煤和焦炭依然处于供过于求格局，库存压力向上游传导。春节期间，炼焦煤矿库存虽小幅回落31万吨，但同比依然高出195.54万吨。焦炭方面，春节期间，独立焦化厂和钢厂自有焦化厂均有复产，焦炭总产量环比增长1.0%，同比增长0.4%；焦炭总库存环比增长1.4%，连续8周增加，同比增长9.3%。其中，下游钢厂焦炭库存环比下降2.2%，同比增长6.7%；港口焦炭库存小幅增长0.8%，同比增长7.0%；焦化厂焦炭库存环比增长23.9%，同比增长28.5%。

　　目前焦煤市场供应具有较高弹性，2025年山西煤炭产量目标为13亿吨，在2024年基础上进一步增长。全球其他主要炼焦煤产出国供应较为充足。“铁矿石走势偏强，钢厂利润持续收窄，焦化厂处于持续亏损状态，焦煤和焦炭需求短期难有明显好转。未来几个月，供过于求格局将延续。”刘慧峰说。

　　记者注意到，2月4日，国务院关税税则委员会宣布，自2月10日起对进口美国煤炭加征15%关税。卓桂秋告诉记者，2024年我国进口美国煤炭1213万吨，同比增长77.7%。其中，炼焦煤约1067万吨，占2024年我国炼焦煤总进口量的8.7%；动力煤约146万吨，占2024年我国动力煤总进口量的0.4%。加征关税对当前炼焦煤的有效定价影响不大。按照当前山东港口美国产气肥煤自提价1060元/吨简单计算，加征关税将抬高进口美国炼焦煤成本150元/吨左右。

　　对于焦煤和焦炭后市，刘慧峰认为，春节长假之前，焦煤期现货价格调整均较为充分，以2024年10月高点计算，主流交割品现货价格以及期货主力合约价格跌幅均超过20%。若后续内需政策加码，钢材价格企稳，焦煤和焦炭不排除有阶段性反弹。中期来看，供过于求格局仍将持续，焦煤和焦炭下行趋势难改，焦煤2025年仍有考验1000元/吨支撑的可能。

　　“由于2025年蒙煤进口仍有增量预期，同时国内矿山产量预期修复，预计后市焦煤和焦炭仍是黑色系中的弱势品种，价格承压运行。”卓桂秋说。

　　不过，魏亚如认为，节后首个交易日焦煤和焦炭价格便出现大幅下跌，目前焦煤2505合约价格已经跌破1100元/吨，焦炭2505合约跌至1700元/吨附近。前期利多预期兑现后，交易逻辑再次回归基本面，预计短期焦煤和焦炭维持震荡运行。从整个产业链来看，目前利润仍然集中在煤矿端，焦煤仍然是整个黑色系中最弱的品种。